2022-06-15 09:34:58
Behrad Bahari
Behrad Bahari
• 1st
Director of Asset Management at x Investment Bank
5d • 5 days ago
چرا باید قوانین کارمزد #سبدگردانی در ایران تغییر کند؟ و چرا باید مشتریان سبدگردانی #آموزش ببینند؟
فابوتزی و همکارانش در کتاب
Asset Management: Tools and Issues
پنج تفاوت مدیریت دارایی سنتی و هج فاندها را بر می‌شمارند. سه تفاوت اول عبارتند از
First, a hedge fund will take greater investment risks ... through the use of leverage and derivatives.
The second difference is the management fee charged by the two. For
a traditional asset management company, the management fee is typically based solely on AUM but may involve a modest performance fee. In contrast, the typical fee structure for a hedge fund is “2 and 20”.
The third difference between the two is the use of a benchmark. Performance for a traditional asset management company is typically some benchmark such as an equity index or a bond index.
جالب اینکه ساختار کارمزد «۲ و ۲۰» یعنی ۲ درصد از دارایی تحت مدیریت به علاوه ۲۰ درصد از بازده مازاد کاملاً در ایران به رسمیت شناخته شده است. در پیوست پنج دستورالعمل تأسیس و فعالیت #سبدگردان، به شرکت سبدگردان اجازه داده شده که درصدی از اختلاف بازدهی سبد با سود سپرده را برای خود بردارد. بعضی افراد که به صورت غیررسمی خدمات سبدگردانی عرضه می‌کنند، حتی تا ۵۰ درصد از بازدهی مازاد را به عنوان کارمزد مدیر دریافت می‌کنند
این رویه دو اشکال دارد. نخست اینکه اگر بازده بورس از ابتدای سال ۸۸ تا پایان ۱۴۰۰ را در نظر بگیریم، بازده قبل از کسر کارمزد سبدگردان باید سالانه ۸ درصد بالاتر از بازده #شاخص_کل باشد تا بازده مشتری پس از کسر کارمزد با بازدهی شاخص کل برابر شود ... و می‌دانیم که بازده اکثر سبدگردان‌ها سالانه ۸ درصد بهتر از شاخص کل نیست. یعنی بیشتر مشتریان سبدگردانی در عمل حتی بازدهی شاخص را هم به دست نمی‌آورند
اشکال دوم این است که بیش از ۹۵ درصد بازدهی سبدگردان، پاداش ریسک‌های سیستماتیک است، نه نتیجه مهارت خاص مدیر سبد. مدیر سبد، دارایی مشتری را در معرض #ریسک #سیستماتیک قرار می‌دهد، در نتیجه‌ی این ریسک سیستماتیک، طبیعتاً در بلندمدت بازدهی‌ای بالاتر از بازدهی بدون ریسک حاصل می‌شود و مدیر سبد ۲۰ درصد از این بازدهی را برای خود بر می‌دارد. این کلاه گشادی است که سر مشتری سبدگردانی در ایران می‌رود. برای اصلاح این رویه، لازم است اولاً پاداش وابسته به عملکرد برای خدمت سبدگردانی، همانطور که فابوتزی میگوید
modest performance fee
باشد، نه ارقام عجیب و غریب ۲۰ درصد و بالاتر. ثانیاً معیار ارزیابی عملکرد سبدگردان باید شاخص کل بورس باشد، نه بازده سپرده بانکی. در وضعیت فعلی اگر شاخص کل ۱۰۰ درصد بازدهی بدهد و مدیر سبد ۳۰ درصد بازدهی بگیرد، طبق قرارداد می‌تواند ۲ درصد پاداش عملکرد هم از مشتری دریافت کند
نکته بعدی اینکه به تجربه دریافته‌ام که متأسفانه بسیاری از مشتریان خدمات سبدگردانی از مدیر سبد سهامی انتظاری هج فاندی دارند. دوست دارند بازدهی‌ای مستقل از بازدهی بازار کسب کنند. انتظار دارند بازدهی عجیب و غریب به دست بیاورند. دوست دارند مدیر سبد همچون پیشگویی همه‌چیزدان کف و سقف‌های بازار و «بهترین» فرصتهای بازار را شناسایی کند. رفع این سوء تفاهم‌ها درباره ماهیت سرویس سبدگردانی سهام تنها از راه آموزش پیوسته مشتریان امکان‌پذیر است. اما متأسفانه بعضی از فعالان حرفهای، به جای رفع این سوء تفاهم‌ها تلاش می‌کنند بر آتش خیالبافی مشتری بدمند تا ساختار ناعادلانه کارمزد را توجیه کنند
763 viewsحسین خِزلی, 06:34
د
