با نگاهی به سال ۹۵، استراتژی سرمایه‌گذاری مناسب برای سال پس | Kian Digital
با نگاهی به سال ۹۵، استراتژی سرمایه‌گذاری مناسب برای سال پس از احیای برجام چیست؟
نگاهی به متغیرهای کلان بازار سرمایه در یک سال پیش رو، با فرض احیای برجام: در شرایطی که گمانه زنی‌ها حاکی از احیای قریب الوقوع برجام است، بر آن شدیم تا به مقایسه فاکتورهای تعیین کننده بازدهی بازار سهام در سال اول پس از امضای برجام (سال ۹۵) و سال اول پس از احیای برجام ( یک سال پیش رو) بپردازیم:
- دلار: همانطور که در سال‌های گذشته شاهد آن بوده‌ایم، رشد نرخ برابری دلار به ریال، به مثابه سوخت موتور بازار سرمایه است، که البته به رشد اسمی، و نه واقعی بازار سرمایه منجر می‌گردد. احیای برجام، عامل مهمی در کاهش انتظارات تورمی بوده، لذا انتظار داریم حداقل برای مدت یک سال، شاهد رشد خاصی در نرخ دلار نباشیم.
- تورم: نرخ تورم در سال ۹۵، طی یک روند نزولی سه ساله، از ۳۵% به ۹% رسید، اما در حال حاضر، با توجه به وزن بالای هزینه اجاره در شاخص‌های تورمی و عقب ماندگی بهای اجاره از قیمت مسکن، و همچنین پتانسیل رشد قیمت حامل‌های انرژی همچون بنزین، گازوئیل و برق، انتظار تورمی در محدوده %۲۵ را داریم.
- بازدهی تا سررسید اوراق با درآمد ثابت: در حال حاضر شاخص اوراق با درآمد ثابت کیان، در محدوده %۲۲ است که اختلاف چندانی با نرخ ۲۳٪ سال ۹۵ نداشته و انتظار داریم این نرخ در همین محدوده و با کمی بالاتر در نوسان باشد.
- کامودیتی‌ها: طی سال ۹۵، رشد ۳۰ درصدی نرخ کامودیتی‌ها را شاهد بودیم، که عمدتا ناشی از قیمت‌های نامعقول کامودیتی (کف قیمتی دو دهه اخیر)، در ابتدای این سال بوده است. اما شرایط امروز کامودیتی‌ها، تفاوت‌هایی اساسی با آن زمان دارد که از جمله این تفاوت‌ها می‌توان به مشکلات در زنجیره عرضه و بهای تمام شده بالای تولید کامودیتی‌ها اشاره کرد که قیمت‌ها را به طور میانگین، ٪۵۰ بالاتر از سال ۹۵ قرار داده است اما بنا بر دلایل مطروحه، انتظار کاهش جدی نرخ کامودیتی‌ها را از سطوح فعلی در یک سال آینده نداریم.
- بازدهی نقدی: چنانچه بازدهی نقدی ۳۰ شرکت بزرگ سرمایه در ابتدای ۹۵ را با بازدهی نقدی انتظاری فعلی همان شرکت‌ها مقایسه کنیم، به این نتیجه می‌رسیم که در هر دو بازه زمانی مورد نظر، D/P در محدوده ۱۰ بوده و ارزش‌گذاری بازار در هر دو دوره، در یک محدوده است.
حال چنانچه از فضای کلان گذر کرده و یک قدم به بازار نزدیک‌تر شویم، به نتایج جالبی از بازدهی سکتورهای مختلف بازار در سال ۹۵ می‌رسیم: برخلاف باور عمومی، در سال اجرایی شدن برجام، سه سکتور به اصطلاح برجامی، شامل حمل و نقل، خدمات مالی و مصرفی بادوام (شامل صنعت خودرو)، به طور میانگین، زیان ۳۰ درصدی به سهامداران خود وارد کردند که البته این زیان، پس از رشد قابل توجه این صنایع در سه ماهه پایانی سال ۹۴ اتفاق افتاده است. نکته حائز اهمیت، بازده نقدی پایین این صنایع می‌باشد. از سوی دیگر، سکتورهایی که بازده نقدی بالای %۱۰ داشته اند، به طور میانگین ۱۱۷ درصد بازدهی عاید سهامداران خود کرده‌اند، که جای توجه ویژه دارد.
در پایان معتقدیم با توجه به چشم‌انداز ذکر شده در بالا، تشکیل یک پرتفولیو از سهام با بازدهی نقدی بیش از میانگین بازار، می‌تواند بازدهی مناسبی را عاید سرمایه‌گذاران نماید. تجربیات سال ۹۵ نشان می‌دهد که سهامداری در صنایع با سود تقسیمی پایین به امید کسب بازدهی قیمتی، می‌تواند ریسک بالایی داشته باشد.
گزارش تحلیل هفتگی بازار‌های گروه کیان هفته منتهی به ۳ شهریور ۱۴۰۱
