چشم انداز بازار جهان در سال ۲۰۲۱ از دیدگاه Vantage Investment | Somayeh Noor
چشم انداز بازار جهان در سال ۲۰۲۱ از دیدگاه Vantage Investment
سال ۲۰۲۰ سال شگفتی‌ها بود. بیماری کرونا به سرعت همه‌گیر شد. شدت قرنطینه، حجم اقدامات محرک دولتها در سطح جهانی و میزان بازگشت بازار سهام به اوج خود شگفت انگیز بود. شاید بزرگترین شگفتی این باشد که بازار سهام در سطح جهانی در اواخر ماه نوامبر نسبت به ابتدای سال حدود ۱۲ درصد رشد کرد، نتیجه‌ای که افراد کمی در طول همه‌گیری جهانی پیش بینی می‌کردند. پس از پشت سر گذاشتن انتخابات ایالات متحده آمریکا و از راه رسیدن واکسن‌های موثر، بازارها صعودی شده‌اند و شاخص S&P500 به بالاترین رکورد خود رسیده است.
همچنین چشم انداز میان‌مدت مثبتی برای اقتصاد و درآمد شرکت‌ها در پیش داریم و در مراحل اولیه بهبود پس از رکود اقتصادی هستیم که به معنی یک دوره طولانی مدت با نرخ تورم پایین و نرخ بهره پایین است که باعث ارجحیت سهام نسبت به اوراق قرضه می‌شود. اما با این وجود ریسک‌های کوتاه مدتی هم وجود دارد. سرمایه‌گذاران با اعلام اخبار مربوط به واکسن بیش از حد احساس خوش‌بینی می‌کنند و این موضوع بازار را نسبت به اخبار منفی آسیب پذیر می‌کند؛ اخباری مانند برقراری مجدد قرنطینه در اروپا و آمریکای شمالی با افزایش موارد ویروس، مشکلات لجستیکی در توزیع واکسن و رشد اقتصادی منفی در اوایل سال ۲۰۲۱ در صورتی که اقدامات حمایتی دولتها پیش از موعد متوقف شوند. همچنین با انتقال قدرت به دولت جدید بایدن در ایالات متحده آمریکا، جهان از نظر سیاسی می‌تواند شاهد شگفتی‌های منفی از جانب چین، ایران یا روسیه باشد.
بر اساس فرمول تصمیم‌گیری درباره سرمایه‌گذاری بر اساس «دوره‌های رونق و رکود»، «ارزش» و «سنتیمنت» می‌توان گفت «ارزش» یا قیمت سهام در سطح جهانی گران است (در توضیح باید گفت سهام شرکت‌های آمریکایی بسیار گران است که با احتساب ارزش کمتر گران سایر بازارها، مقدار نهایی قیمت سهام در جهان اندکی تعدیل می‌شود.)، «سنتیمنت» بازار حاکی از «اشباع خرید» است و اکنون در «دوره» حمایت از بازارها توسط دولتها هستیم. این موضوع می‌تواند ما را کمی درباره چشم انداز «کوتاه مدت» نگران کند، اما در «میان مدت»، ارزش‌گذاری بالای سهام با «دوره» سیاست‌های حمایتی دولتها جبران شده و می‌تواند باعث خوش‌بینی شود.
به طور کلی پیامدهای زیر را برای سال ۲۰۲۱ در خصوص دارایی‌های مختلف پیش بینی می‌کنیم:
* سرمایه گذاری در سهام باید بهتر از اوراق قرضه باشد.
* بازده اوراق قرضه بلند مدت افزایش خواهد یافت، اگرچه احتمالاً این افزایش بازده، با تداوم نرخ تورم پایین و انفعال بانک‌های مرکزی کاهش خواهد یافت.
* دلار آمریکا با توجه به ماهیت‌اش که همواره بر خلاف چرخه رونق و رکود عمل می‌کند، احتمالاً تضعیف می‌شود.
* ارزش سهام غیر آمریکایی با توجه به ماهیت‌شان که مطابق چرخه رونق و رکود عمل می‌کنند و نیز مزیت نسبی ارش‌گذاری خود نسبت به سهام‌های آمریکایی، بهتر عمل خواهد کرد.
* وضعیت سهام «ارزشی» بهتر از سهام «رشدی» خواهد بود.
بازگشت به حالت عادی تا نیمه دوم سال باعث خواهد شد تا چرخشی که در اوایل ماه نوامبر آغاز شده بود ادامه پیدا کند؛ یعنی چرخش از پیشتازی سهام «فناوری/ رشدی» به سمت سهام «دوره‌ای/ ارزشی». در طول بیماری کرونا، سهام فناوری/رشدی از مزیت افزایش درآمد و نرخ تنزیل یا بهره پایین به مثابه باد موافق برخوردار بود. پس از تهیه واکسن و کاهش قرنطینه‌ها، این باد موافق تبدیل به باد مخالف می‌شود. این موضوع باعث خواهد شد که روند عادی بهبود اولیه، با چرخش سرمایه گذاران به سمت سهام نسبتاً ارزان‌تر «ارزشی» و «غیر آمریکایی» از سر گرفته شود. این دسته اخیر شامل سهام‌هایی خواهند بود از بازگشت به شرایط اقتصادی نرمال سود بیشتری خواهند برد.
آسیب پذیری بعد از کرونا
اقتصادهای بزرگ به‌لطف پشتیبانی‌های قابل‌توجه پولی و مالی از تبعات شدید همه‌گیری کرونا و قرنطینه در امان مانده‌اند و تنها خسارات اقتصادی بلندمدت نسبتا جزئی متحمل شده‌اند. یارانه‌های پرداخت شده برای جبران دستمزدها و طرح‌های حفظ اشتغال از افزایش قابل توجه نرخ بیکاری در بیشتر کشورها جلوگیری کرده است. در ایالات متحده میزان ورشکستگی شرکت‌ها و نرخ نکول اقساط وام‌های مصرفی در سه ماهه سوم سال نسبت به مدت مشابه در سال ۲۰۱۹ کمتر بود. بخش‌های هتلداری، گردشگری، حمل و نقل و خرده فروشی به شدت آسیب دیده‌اند، اما خسارت کلی به شرکت‌ها و خانوارها با وجود اعمال قرنطینه‌های گسترده نسبتاً ناچیز بوده‌است.
